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消费新政密集落地,中国经济杀出重围的重中之重在哪里?

作者: 来源: 时间:2019-06-14

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这轮消费新政如下猛药。但乱世用重典,沉疴下猛药,比新政更值得关注的,其实是背后一系列的消费领域异动。


文:本刊记者 任慧媛 责任编辑:李靖

本期“管理百家”特约观察家:庄锦兴(恒昌坤元资产资深投资总监)


六月以来,新一轮刺激消费的政策如约而来。不论补贴还是“松绑”,新政看起来都足够“刺激”。



例如:为了刺激汽车消费,6月6日,国家发改委下令为汽车限购“松绑”——严禁各地出台新的汽车限购政策,而且特别强调各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的“应当”取消。


综合来看,刺激消费新政在重点推动三大消费迭代:一是推动汽油车向新能源车迭代。人们将会发现汽油车的使用限制越来越多,而新能源车则敞开臂膀“欢迎”您;二是推动5G手机尽快商用,并加快建设5G基础设施,为新一轮5G基础上的消费变革创造条件;三是继续推动消费品,尤其是家电消费向绿色经济的迭代。


看起来,这轮消费新政如下猛药。但乱世用重典,沉疴下猛药,比新政更值得关注的,其实是背后一系列的消费领域异动。这些才是下猛药的原因,也真正决定着未来消费市场的走向、新政效果以及将怎样发展的观察着眼点。为此,本期“管理百家”特采访了恒昌坤元资产资深投资总监庄锦兴先生。


1


难以捉摸的消费异动


近期消费领域最让人难以捉摸之处,一方面是社会消费总额明显走低,而另一方面在消费总额下降的同时,一些民生领域的消费价格却逆势走高。


难道消费额下降、需求减少,商家不应降低价格吗?


具体来看,根据国家统计局的数据,中国社会消费品零售总额,在今年4月(注:中美贸易谈判出现波折之前)就已经出现明显下降(见图1),是1年以来的最低点。从房地产销售额、汽车销售额、智能手机销售额,设置最新的数据显示,连电影票房都降到了2016年以来的低点。


图1:社会消费品零售总额分月同比增长速度(数据来源:国家统计局)


而另一方面,国家统计局的数据显示:5月份,鲜果价格上涨26.7%,鲜菜价格上涨13.3%,畜肉类价格上涨12.5%,其中猪肉价格上涨18.2%。总体来看,5月份中国CPI同比上涨了2.7%。


为何会出现这样的消费异动?


2


透视中国人消费下降的三大影响因素


在《中外管理》的采访中,发现近期的消费异动背后有如下几大因素。


1,中美贸易战一年来的持续影响


不仅是5月份谈判破裂以来的影响,实际上,从1年前中美贸易摩擦中,开始对500亿美元的中国出口美国商品征收关税之后,中国社会消费零售总额增速就已经有了弱势的迹象。随着中美贸易摩擦持续升级,最新消费数据走低与之不无相关性。


2,中国居民的实际消费支出能力在下降


首先,是制造业对劳动力的吸纳下降。恒昌坤元资产资深投资总监庄锦兴对《中外管理》表示:在贸易保护、关税大幅提高的影响下,中外合资制造企业开始回流或者转移,国内制造业产投双降,都导致制造业对劳动力的吸纳能力大幅减弱,进而导致制造业劳动人口收入降低,抑制了这部分消费。



其次,是高房价、房租对居民储蓄的“吸虹效应”影响。


庄锦兴进一步表示:从消费支出方面来看,高房价对社会上的资金具有巨大的虹吸效应。虽然当前投资性支出从房地产退场,但是刚性需求和改善型换房需求仍然存在。今年第一季度70%的城市房价回暖迹象明显。所以大多数人仍然在为了还房贷、交房租省吃俭用,或者为了攒够房子的首付而勒紧了裤带。而居民负债率的攀升势必会对消费能力有大幅度的削弱。


再次,中国人私人负债过高。


“中国目前最大的痛点之一就是私人负债过高(私人负债包含企业负债和居民负债)。中国的杠杆率居高不下,中国私人债务占GDP近210%,达到了全球历次经济危机的高值(美国2008年次贷危机这个指标是170%,日本1990年经济危机是220%)。相对于居民过度贷款购房负债,中国的企业负债占GDP的比值已经达到163%,居全球首位,企业高负债压力凸显。”庄锦兴向《中外管理》表示。


3,消费大头汽车消费的下降


从构成4月份社会消费品零售总额的主要销售项目中,不难发现,汽车消费成为了垫底!下降了2.1%,并且这是自2018年出现28年首次年度销量负增长后,连续第10个月销量下降,汽车消费下滑已经创下历史上最长的连续下滑月数。


3


消费力下降,物价却在上涨的三大主因


近期,人们反响最强烈的就是物价上涨,商务部甚至为此专门作了回应。


庄锦兴对《中外管理》表示,这种失衡将是短期的。



一是,蔬果和猪肉分别受季节、气候和非洲猪瘟疫情影响,都不会持续太长时间。


二是,中美贸易摩擦导致的进口替代,在产业调整好新的供应链后,不长时间内也会得到有效的控制。


三则是真正影响物价上涨的长轴推动力:从2011年之后连续13次的降准。庄锦兴认为:2019年之前的降准是“无针对性”的货币宽松政策,货币流动性释放过多,而资金的趋利性,导致降准资金很多流向了房地产业,导致房价、租金、人工成本等一系列上涨,势必会对物价上涨产生直接影响。


而2019年进行的两次定向降准则对物价的影响不会太大,因为主要是定向用于扶持中小微企业,解决民营企业融资难、融资贵的问题。


4


中国经济杀出重围的重中之重在哪里


如今,国内外所有经济问题的破解焦点就在消费上。


2018年,居民消费支出对中国GDP增长的贡献度已经高达76.2%,比2017年就提高了18.6个百分点,连续5年成为中国经济增长第一驱动力。


刺激消费,无疑就成了提振经济的重要抓手。



中泰证券首席经济学家李迅雷在接受媒体采访时表示,目前阻碍消费转型的最大掣肘是中等收入人群的收入增长放缓,2018年国内中等收入人群的平均收入增速为4.4%,恰好只有高收入人群收入增速的一半。


因此,提高中等收入人群的收入水平,就是中国经济杀出重围的重中之重。


李迅雷建议,应扩大国有股权无偿划拨给社保的比例。保障社保就是在让人们敢消费。


庄锦兴对《中外管理》谈到,政府通过对小微企业、民营企业的“定向降准”,释放出长期增量资金,可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源,保证了现金流就可以降低企业运营压力,间接提高民众收入,从而有效的刺激居民消费的后劲。


另外,减费降税,降低中小企业经营负担已经成为了高层的普遍共识,为了刺激居民消费,一轮又一轮的减费降税措施已经在路上。


5


刺激消费,需重视私人负债率指标


那么,新一轮促进消费的政策能否激发新的消费增长动能?只能说,起到的作用应该比较有限。毕竟总体来看,我国已经走完消费快速增长的历史阶段,随着人口进入老龄化阶段,消费的潜在增长空间在收窄。


但值得注意的是,刺激消费还必须得考虑负债问题,因为只有控制住居民杠杆水平过快增长,缓解私人债务压力,才能释放消费增长潜力。过度举债不但透支了未来收入,还可能会现引发收不抵支风险。





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